PCB是電子產品之母，應用廣泛，全球PCB行業穩健增長，2017年增長8.6%，預測2018年增長7.3%， 2022年全球PCB市場規模將達到688億美元，2017-2022年均復合增長4.0%，通訊基站、汽車、消費電子將快速增長，2017-2022年年均復合增速將分別達到4.9%、4.8%、4.7%。5G時代來臨，將帶動電子行業新一輪發展，受益新興產業需求驅動，全球PCB產業繼續向中國大陸轉移及行業集中度進一步提升，我們看好PCB行業優質龍頭公司。

新興需求驅動，PCB產業成長動力充足：5G基站結構升級，基站PCB需求面積有望增加4-5倍，預測2017-2021年通信基站用PCB復合增速將達到6.9%；電動車PCB單車價值量數倍于傳統燃油車，傳統燃油車單車PCB價值60美元，而電動車PCB單車價值量達到400美元，預測2022年全球電動汽車產量將達到600萬輛；智能手機創新推動單機PCB價值量不斷提升，iPhone Xs Max電路板使用量高達27片，包括3片SLP主板及24片軟板，預測價值量超過70美元；手機三攝/四攝、5G手機、折疊手機、可穿戴設備等，采用PCB數量將顯著提升，行業未來增長動力充足。

市場集中度進一步提升，大者恒大、強者恒強：根據Prismark數據，2011年全球前30家PCB板公司合計全球占比為49.8%，2017年提升至60.5%，市場集中度提升特征顯著。中國PCB龍頭公司市占率提升明顯，鵬鼎控股從2011年的2.7%提升到了2017年的6.1%，深南電路從2011年的0.6%提升到了2017年的1.4%，深南電路從2011年的0.37%提升到了2017年的1.06%。PCB產業后發優勢明顯，新增產線自動化程度高、用人少、技術先進、生產效率高，老產線產能將自然淘汰。我們認為，未來隨著環保政策的趨嚴及資金壓力，中小企業的生存環境越來越艱難，資源向行業龍頭公司傾斜，市場集中度將進一步提升。

全球PCB產業繼續向中國大陸轉移：中國作為全球PCB行業的最大生產國，占全球PCB行業總產值的比例已由2008年的31.18%上升至2017年的50.53%。預測未來將進一步向中國轉移，預計2022 年中國PCB產值將達到356億美元，全球占比達到51.9%，美洲、歐洲和日本的產值占比將繼續下滑。

我們認為，雖然PCB產業未來幾年復合增速只有4%，但是市場空間大，2018年全球有630億美元規模，再加上產業進一步向中國轉移，國外公司逐步放棄，而國內中小企業由于環保及資金壓力，將被收購整合或者退出市場：管理優秀，技術先進，應用領域競爭格局較好，不斷發展高端產品的行業龍頭公司將持續受益。