投資要點：
全球Q3營收增速放緩但盈利能力提高，高價值PCB銷量或有提升
從全球范圍來看，PCB生產(chǎn)廠商2018第三季度單季的營收增速相較17年的高點略有下滑但基本保持平穩(wěn)，而毛利率呈現(xiàn)抬升之勢、凈利率企穩(wěn)，兩者結合來看可在一定程度上說明Q3高價值PCB的銷量有提升。
營收增速(算術平均)>營收增速(加權平均)、毛利率(算術平均)<毛利率(加權平均)，說明龍頭廠商的營收增速已不如中小型廠商，但其盈利能力卻有明顯的優(yōu)勢，不過龍頭廠商18Q3單季凈利率低于中小型廠商，加之Q3單季營收增速(加權平均)環(huán)比放緩而營收增速(算術平均)環(huán)比提升，可見龍頭廠商第三季度銷售略有承壓。
大陸和中國臺灣三季度業(yè)績承壓，行業(yè)整體盈利能力企穩(wěn)
同比來看，2018年第三季度中國大陸、歐洲和中國臺灣地區(qū)的營收增速有明顯的放緩趨勢，而美國、日本和韓國營收增長率均有提升，鑒于美日韓的PCB廠商主要產(chǎn)品價值量較高，由此也可驗證前述第三季度高端產(chǎn)品銷售情況較好的觀點；環(huán)比來看，除中國大陸和韓國在18Q3營收增速環(huán)比提高之外，其他國家/地區(qū)營收增速環(huán)比下降。對于中國大陸和中國臺灣地區(qū)，Q3是電子行業(yè)傳統(tǒng)旺季，但Q3環(huán)比承壓(大陸地區(qū)雖然Q3營收增長環(huán)比加速，但遠低于Q1)，呈現(xiàn)旺季不旺之態(tài)，加之同比下滑，因此可預見18年中國大陸地區(qū)和中國臺灣地區(qū)PCB廠商業(yè)績以維穩(wěn)為主。
國內(nèi)5G需求尚處過渡期，供應鏈積極備戰(zhàn)
隨著5G時代的漸行漸近，通信用PCB板受到越來越多的專注。我們觀察到18年第三季度國內(nèi)通信PCB板龍頭廠商營收增速相差較大，再結合全球PCB產(chǎn)業(yè)鏈上游覆銅板廠商三季度業(yè)績，我們認為通信行業(yè)目前正處于4G到5G的轉型過渡期，下游需求切換給產(chǎn)業(yè)鏈業(yè)績帶來了一定的壓力。不過我們認為陣痛只是暫時的，目前5G布局進程符合預期，主要的供應鏈廠商也正在為5G蓄力，我們相信5G將是帶領全產(chǎn)業(yè)鏈價值提升的關鍵主題機會.
風險提示：宏觀環(huán)境變化帶來的風險；5G進程不及預期。
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